甘肃快3

靳毅:美国国债200年 从互联网泡沫到金融危机

2020-05-15 09:54:05 来源:金融界网站 作者:靳毅 5个月斩获362.16%!

  投资要点

  2000年互联网泡沫破灭后,美国的科技投资进入低谷,驱动“新经济时代”美国经济中高速增长的主要动力消失。互联网的传播速度放缓,导致技术更新对于生产效率的促进作用随之消退。除科技退潮的因素外,21世纪初美国也面临人口老龄化的困扰,同样对长期经济增长速度产生了负面影响

  为了对冲经济衰退,2001年小布什政府重新捡拾起了80年代里根政府的赤字工具,用减税与政府开支刺激经济复苏。同时美联储也大幅降息,创造出超宽松的货币环境。在财政、货币政策的双重刺激下,房地产行业进入繁荣周期,乃至集聚了泡沫。而缺乏监管的金融衍生品创新,则为房地产泡沫火上浇油。

  直到2007年美联储连续加息刺破了房地产泡沫,房地产行业衰退引发了次贷危机,并最终演变为金融危机。布什与奥巴马政府拿出上万亿美元拯救金融机构、抵御经济衰退,将联邦政府的杠杆率推升至历史高位。美联储又再次降息至接近“0”,并启动了量化宽松托底经济,美元的超宽松进入到“2.0”版

  21世纪初,美债市场总体上延续了80年代以来的牛市行情,从2002年至2009年,10年期美债收益率由5%下行至一度接近3%。美债收益率下行的根本因素,在于美国长期经济增长中枢的下降。这种下降,是由科技周期、人口周期等长期因素引起的。但从中期上来看,从互联网泡沫到金融危机的这一段时间,美债市场仍有趋势性值得深入研究,其大体上经历了三个阶段的变化

  风险提示

  市场波动风险

  《美国国债200年》系列专题之十

  美国国债200年:从互联网泡沫到金融危机

  一、引言

  近期伴随着“新冠”肺炎疫情在全球的持续发酵,全球股市暴跌,美联储紧急降息,美债收益率创下了美国建国以来的最低记录

  如此低的美债收益率,反映出美债市场中存在哪些长期变化?美国这个世界上最大的经济体,当下又处于什么样的历史环境中

  为了回答这些问题,我们梳理了美国建国后,其国债市场长达230余年的历史,试图从利率的角度,解析美国人口、产业、政策、金融环境、价格等多方面的演变。在历史的长河中,探寻未来美国经济的行进方向

  以上梳理,形成了《美国利率200年》系列报告。本篇报告为这一系列的第10篇,探讨了美国债券市场在21世纪初的发展

  二、从互联网泡沫到金融危机(2002-2009)

  2.1时代背景

  90年代初苏联解体,日本泡沫经济崩盘,美国战胜了政治与经济上的竞争对手。紧接着互联网革命爆发,美国作为这一轮技术革命的“领头羊”,在90年代中后期实现了多年的经济中高速增长,综合国力进一步增强。金融市场也体现出美国经济的繁荣,纳斯达克指数5年内上涨5倍。

  此时的美国傲视全球,仿佛在世界上已经没有了敌手。然而,“人最大的敌人是自己”,进入21世纪后,美国自身的诸多问题开始暴露出来。而2000年互联网泡沫的破灭,则是这一连串问题的开端……

  2.2基本面:从互联网泡沫到金融危机

  2000年3月10日,纳斯达克指数达到了它在互联网泡沫中的最高峰——5048。62点。在之后两年半的时间里,纳斯达克指数一泻千里,最低跌至1100点左右,股市泡沫完全破灭。

  美国国债200年:从互联网泡沫到金融危机互联网泡沫破灭的影响是巨大的。首先,投资者期待投资于互联网企业,并在互联网牛市中获得丰厚回报的乐观情绪一扫而空,美国的科技投资进入低谷,驱动“新经济时代”美国经济中高速增长的主要动力消失。例如美国于90年代率先发展起来的半导体制造业,就在互联网泡沫破裂后,迫于盈利压力向东亚转移。

  美国国债200年:从互联网泡沫到金融危机

  另外,随着2002年互联网在美国社会的普及度接近60%,互联网用户增长进入瓶颈期:1994年至2002年,短短8年间,美国互联网用户占比从5%增长至59%,而至今美国互联网用户占比也不过75%互联网的传播速度放缓,导致技术更新对于生产效率的促进作用随之消退

  美国国债200年:从互联网泡沫到金融危机

  除科技退潮的因素外,21世纪初美国也面临人口老龄化的困扰。随着二战后出生的“婴儿潮”一代逐渐退休,2000年后美国劳动参与率下降。老年人的生产和消费能力较弱,同样对长期经济增长速度产生了负面影响

  美国国债200年:从互联网泡沫到金融危机

  为了对冲经济衰退,2001年小布什政府重新捡拾起了80年代里根政府的赤字工具,用减税与政府开支刺激经济复苏。其中,2003年小布什政府提出了利好房地产业的《美国梦首付法》,为购房的中低收入家庭提供房贷保险补贴,降低购房门槛。同时美联储也大幅降息至2%以下,创造出超宽松的货币环境。财政、货币政策的双重刺激下,房地产行业进入繁荣周期,乃至集聚了泡沫

  而缺乏监管的金融衍生品创新,也为房地产泡沫火上浇油。直到2007年美联储连续加息刺破了房地产泡沫,房地产行业衰退引发了次贷危机,并最终演变为金融危机。

  美国国债200年:从互联网泡沫到金融危机

  2。3、政策面:美元的超宽松时代

  财政政策方面,互联网泡沫破裂后,共和党小布什政府延续了80年代同为共和党的里根政府的财政路线,一方面削减税率,将个人所得税最高税率由39.6%下调至35%。另一方面加大支出,补贴购房人群以抵御经济衰退。特别是2001年“9·11”事件之后,美国相继出兵阿富汗与伊拉克,又给美国政府增添了沉重的军费负担。其结果是克林顿政府节省的财政盈余被布什政府消耗殆尽

  2008年金融危机全面爆发后,布什与奥巴马政府又拿出上万亿美元拯救金融机构、抵御经济衰退,将联邦政府的杠杆率推升至历史高位

  美国国债200年:从互联网泡沫到金融危机

  货币政策方面,互联网泡沫破灭后,美联储开启了美元的超宽松时代,在2001年1年的时间里,就将政策利率由6%调降至2%以下,达到了二战以来的最低值。但是美联储的过度宽松,侧面助推了房地产泡沫的形成

  美国房地产市场的火热,部分造成了2004年之后国际大宗商品价格的上涨及美国通胀的抬升,美联储转而进入加息通道。受到加息的压力,房地产市场泡沫破灭,并最终引发了金融危机,美联储又再次降息至接近“0”,并启动了量化宽松托底经济。美元的超宽松进入到“2.0”版

  金融监管方面,21世纪初美国金融监管环境发生了历史性的大转向。1999年末通过的《金融现代化服务法案》,彻底打破了自罗斯福“新政”以来,美国金融业的“分业经营”形态。商业银行大举进入高利润的投资银行业,金融创新层出不穷,但同时也将风险带入了要求资产稳健与安全的商业银行业,并最终酿成了金融危机的苦果

  如同70多年前的罗斯福政府一样,奥巴马政府也吸取了金融危机的教训,并于2010年颁布了《多德-弗兰克法案》,限制商业银行参与投资银行业务,并提高抵押贷款门槛与质量。奥巴马政府施加的“强监管”,有利于提高美国金融系统的健康度,但客观上限制了金融机构的经营活力,放慢了金融系统的复苏步伐

  美国国债200年:从互联网泡沫到金融危机

  三、国债市场:牛市的延续

  21世纪初,美债市场总体上延续了80年代以来的牛市行情,从2002年至2009年,10年期美债收益率由5%下行至一度接近3%。美债收益率下行的根本因素,在于美国长期经济增长中枢的下降。这种下降,是由科技周期人口周期等长期因素引起的

  但从中期上来看,从互联网泡沫到金融危机的这一段时间,美债市场仍有趋势性值得深入研究,其大体上经历了三个阶段的变化:

  第一阶段为2002年至2003年上半年。此时美国经济已经企稳复苏,私人投资同比恢复正增长。但在过度宽松的货币环境下,实体经济的资金需求仍较弱,不足以推动收益率回升,使得美债延续了互联网泡沫危机以来的牛市

  第二阶段为2003年上半年至2007年上半年。超宽松的货币环境,与布什政府颁布的《美国梦首付法》,刺激房地产市场过度繁荣。房地产投资带动资金需求大幅回升,并开始抬升美债收益率。后期美联储加息,收紧银根,也加速了美债收益率的上行

  第三阶段为2007年上半年至2009年。房地产行业的衰退引发了次贷危机与金融危机,美联储大幅降息对冲。实体经济资金需求的下滑,与美联储资金供给的上升,共同带动美联利率大幅走低。但仍值得注意的是,在2009年上半年美国实体经济低迷的情况下,美债利率出现了明显的回升,这主要是由于当时奥巴马政府利用赤字进行了大规模的经济刺激,美债供给突然上升所致

  美国国债200年:从互联网泡沫到金融危机

  四、风险提示

  市场波动风险。

  来源为金融界财经频道的作品,均为版权作品,未经书面授权禁止任何媒体转载,否则视为侵权!

关键词阅读:美国 国债 互联网泡沫 金融危机

责任编辑:曹静
快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
新一轮重大项目建设全面提速 “新基建”成最大亮点

2020-05-30 07:45:21来源:上海证券报

创造历史!SpaceX载人龙飞船发射成功 史上首次商业载人!马斯克张开双眼 望向苍穹

2020-05-31 07:44:05来源:e公司官微

国企改革重磅!事关一大波央企控股上市公司 股权激励将迎新高潮

2020-05-30 15:21:00来源:中国证券报

上证综指调整编制方法引热议 上交所:将充分听取市场意见

2020-05-30 00:09:00来源:中新经纬

地价又涨了!50城卖地收入超1.6万亿 房价能稳吗?

2020-05-31 07:24:42来源:中新经纬

价格“倒挂”!生肖茅台怎么了?茅台“带货”大趋势下提价之声再起 “9月提价”这次会来吗?

2020-05-29 08:21:30来源:e公司官微

上交所“灵魂九问” !方正证券怎么了?

2020-05-30 00:18:30来源:中国基金报

统计局:5月份制造业PMI虽比上月小幅回落 但保持在临界点以上

2020-05-31 09:07:08来源:金融界网站

天气热了 你或将多领一笔钱!附28省份发放标准

2020-05-31 07:50:54来源:中新经纬

国泰君安|特朗普为何紧握第一阶段协议:六州之战

2020-05-28 09:38:35来源:金融界网站

上市不到一年 江苏“股王”卓胜微拟定增募资逾30亿元

2020-05-31 23:10:25来源:财联社

【明日主题前瞻】大众动作频繁,庞大销量规划将给配套国产供应链带来重大机遇,哪些公司将受益?

2020-05-31 20:08:33来源:财联社

中国5月官方制造业PMI为50.6 连续三个月在荣枯线上方

2020-05-31 09:01:47来源:金融界网站

甘肃快36月这些新规实施!涉及你的医、食、住、行

2020-05-30 07:21:14来源:中新经纬

超8000家典当行迎强监管!银保监会新设“负面清单” 引导“不合规”企业主动退出

2020-05-30 00:20:50来源:券商中国

甘肃快3中国研制新冠检测试剂被世界卫生组织评为最优推荐全球使用

2020-05-29 20:26:00来源:中国网财经

雷军说了8年的“闭眼买”竟被京东实现了 618这样买不吃亏

2020-05-29 14:05:40来源:金融界网站

飞鹤星飞帆成中国市场第一大单品 启动配方升级

2020-05-29 11:32:00来源:中国网财经

以加州为首的23个州发表声明称,将起诉特朗普政府撤销奥巴马时代的燃油效率标准。

2020-05-28 01:32:50来源:FX168

更多>> 以下为您的最近访问股
全网|财经|股票|理财 24小时点击排行
实时热点
青海福彩网 快3在线投注 上海福彩网 安徽快3走势 青海体彩网 甘肃快3 浙江体彩网 上海福彩网 福建泰顺棋牌俱乐部 青海体彩网